索菲亚财报解析：司米橱柜首次扭亏为盈

　　2019年3月4日，定制家居企业索菲亚发布2018年度财报，报告称公司去年实现总营收73.1亿元，同比增长18.66%;归属上市公司股东的净利润9.59亿元，同比增长5.77%。公司拟向全体股东每10股派现5元。这样的成绩，不论是从企业自身增速，还是横向对比同行业，都与市场预期严重不符。

　　时间过去3个月，当回顾定制家居行业全年表现时不难看出，不仅是被龙头远远落下，面对后面追赶上来的尚品宅配，索菲亚的反击能力也略显苍白。

　　营收、净利润增长率双下滑

　　关于2018年增速放缓的原因，索菲亚在财报中表示，过去的一年国内宏观经济处于周期性底部，随着房地产和人口周期的拐点到来，国内经济增长的内在潜力受限，经济转型升级的压力增大;同时定制家具行业上市企业增多，各家友商均加大了在宣传的投入，也启动了相应的产能建设，与此同时，行业新进入者也在增多，市场竞争加剧。

　　从索菲亚的历年财务数据不难看出，2011-2018年间，其营业收入和净利润均呈现出稳步上升态势，虽然增长率略有波动，但今年以前整体状态趋稳，涨幅未低于20%。2018年营业收入、净利润增速双双呈现断崖式下跌，归咎于市场环境，恐怕很难行得通。

　　定制类企业第一阵营的三巨头欧派、索菲亚、尚品宅配，只有索菲亚公布了2018年财报，但欧派在财报预告中称：预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1.9亿至3.3亿元，同比增长15%到25%;预计实现营业收入与上年同期相比，将增加14.6亿元到24.3亿元,比上年同期增长15%到25%。尽管财报预告只是公布预期数值区间，但欧派的净利润收入增幅最低未低于15%。

　　另一家定制企业尚品宅配已于2月27日发布2018财年业绩快报，报告称：2018年度共实现营业总收入66.45亿元，同比增长24.83%;归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元，同比增长27.46%。尚品宅配近几年始终保持着不错的营收和净利润增长，对索菲亚定制系第二把交椅的地位虎视眈眈。

　　没有第一大胆，不如第三创新，middle child过于中庸

　　谈到定制家居，大家往往会把欧派、索菲亚、尚品宅配拿来比较，这似乎成为了业界习惯，时间退回2015年，索菲亚还是定制系唯一一家上市公司，在资本市场，它还被称为是一匹白马。然而，索菲亚的败局其实那一年就已露出端倪。

　　从索菲亚与欧派的营收及利润对比不难看出，在2015年以前，尽管索菲亚的营收量级始终与欧派差距较大，但二者净利润却相差无几。2015年，索菲亚创新推出799元/平方米连门带柜套餐，使其营收大幅提升，扭转了2014年的颓势，但这却是以利润率作为代价。此后的几年间，索菲亚的“低价”策略一直没有改变，而其利润增速也一直缓慢。从欧派与索菲亚的利润对比不难看出，2016年开始，二者利润额差距越拉越大;利润增长率方面，欧派增长率变动很大，索菲亚则始终是稳健、慢速增涨，2017年略有下降，2018年却出现了断崖式的下跌。

　　关于索菲亚增速放缓的问题，不可否认的是，企业发展到一定阶段、体量大到一定程度，增速往往难如初期时那样喜人。从前不久全球最大的建材家居零售企业家得宝(HomeDepot)发布的2018财年业绩情况来看，其营收增长率仅为7.2%，利润增长率为28.9%。然而，与其111.2亿美元的净利润相比，索菲亚这类企业还远未到达增速放缓的天花板。

　　除了业绩方面将其越落越远的欧派，索菲亚另一个强劲的对手是后方穷追不舍的尚品宅配。与前面两家传统企业相比，尚品宅配的互联网基因使其对家居新消费人群的需求掌握更加精准，且从获客、渠道、设计、生产到交付，这家以信息化技术、云计算、大数据应用为驱动的定制企业，都与前面两家有着本质性的差异。渠道方面主要采用直营方式的尚品宅配在经历了前几年的门店布局高投入期后，渐渐迎来利润回笼期，从索菲亚与尚品宅配的利润对比可以看出，尚品宅配的净利润增长在提速。

　　除了渠道布局手法差异带来的净利润差，二者在营销方式、品牌定位方面战略的不同也使得两个企业的品牌认知有了巨大差别。尽管索菲亚从2014年6月就成立了信息与数字化中心IDC，推行信息化、智能化改革，但成果却未能在业绩上体现出多少贡献。

　　亏损4年，司米橱柜首次扭亏为盈

　　索菲亚2018年财报最重要的一项成果，是连续亏损4年的司米橱柜终于在这一年扭亏为盈，进入利润拐点。截至2018年12月31日，司米橱柜已有经销商722家，独立门店822家，2019年计划新开独立门店100家。司米橱柜是索菲亚“全屋定制”战略最重要的一步，截至2018年上半年，仍处于亏损状态。据统计，司米橱柜2015年亏损6214万元、2016年亏损1.01亿元、2017年亏损3770万元、2018上半年亏损2144万元，累计亏损2.2亿元。

　　2014年6月，索菲亚引进法国品牌“司米橱柜”，与法国知名厨房制造服务商SALM S.A.S(现名为Schmidt Groupe)合资成立司米橱柜有限公司，以完善产品线。与欧派由橱柜进军衣柜行业不同，索菲亚的反攻成果始终不理想。这一方面因为与橱柜相比，衣柜的标准化程度更高，功能溢价空间更小，消费者品牌意识并不强烈;另一方面，整体橱柜市场已相对成熟，品牌格局稳定，而索菲亚引进的司米橱柜并不具备足够的品牌效应。

　　此外，司米橱柜的连年亏损也与索菲亚自身价格策略有关，比起持续推行799策略的衣柜，司米橱柜这一品牌效应较弱的产品，却没有走高性价比路线，使得销量增长缓慢。与迟迟不见成效的销售相比，司米橱柜的生产线建设却一直没有停止，据索菲亚的财报显示：2015年四季度，增城司米橱柜生产厂投入使用;2017年，该厂日均产能逾214单/天，但产能利用率平均只有41.83%;同年，司米厨柜位于湖北黄冈市的二厂开始筹建，预计投资期限为4年。2018年，增城厂房日均产能达277单/天，产能利用率平均为54.3%。在一厂产能利用率不饱和的情况下增建二厂，足以表明索菲亚扩大橱柜业务线的决心，但现有产能闲置造成的资源浪费也拉低了企业的利润率。

　　在木门、家纺、地板等几项产品收效均不乐观的情况下，司米橱柜成了索菲亚布局整体家居必须要抓住的一根稻草，从现有情况看来，连续的巨额投入确实挽救了它，但这究竟是会成为一个新的利润增长点，还是一块鸡肋，还未可知。尽管当前所有大企业都在扩张产品线，高举整屋大旗，但这样的布局，以牺牲眼前利益为代价，是否能换来长远的高增长仍有待商榷。对于索菲亚而言，司米橱柜应该是一片试验田，如果这巨大的投入能为其将来的整体家居布局提供一些经验，那么学费也不算太高。