集成灶行业新兴渠道能够带来多少增量？

　　电商渠道：整体收入贡献率提升

　　集成灶电商收入快速增长，2022年目标增速及对应增量贡献较多。1)从收入规模和占比来看，2021年四家集成灶公司电商收入合计 接近20亿元，与老板电器的比重达到50%左右，但直销收入比重仅为30%左右，仍有较大提升空间。2)从收入增速和增量来看，2021 年集成灶公司增速高于老板电器，2022年四家集成灶公司预计贡献9亿元增量，占2021年总营收的13%。

　　下沉渠道：集成灶零售新蓝海

　　乡镇市场存在广阔发展空间，集成灶公司积极抢滩下沉市场。1)从市场空间来看，目前京东+天猫+苏宁下沉渠道网点数量预计达到 4万家左右;根据弗若斯特沙利文报告，2020年下沉市场线下零售门店数量超过470万家，线下市场规模达到10.7万亿元。2)从 公司布局来看，集成灶公司加快拓展下沉渠道网点，2022年火星人、帅丰、亿田预计带来1.5亿元增量，占2021年总营收的3%左右。

　　家装渠道：集成灶销售的有效补充

　　家装及配套家电市场规模巨大，集成灶配套率提升潜力大。1)从渠道空间来看，家装和配套家电市场规模扩大;根据奥维云网数据， 2025年家居家装市场规模预计将达到3.8万亿元，配套家电市场规模超过1260亿元。2)从品类拉动来看，烟灶的配套量预计保持在 1200万户左右，假设2022-2024年集成灶渗透率为1%、2%、3%且头部品牌市占率为20%，则每年有2.4万套纯增量，占2021年销量的2%。

　　工程渠道：前置入口及品类替代

　　精装修比例提高，集成灶配套率有 望提升。1)从渠道空间来看，精装 修住宅供给规模扩大;根据奥维云 网数据，2025年精装修住宅将达到 630万户，新开工住宅面积占比将提 升至75%，三四线城市增长空间更大。 2)从品类升级来看，参考洗碗机的 替代逻辑，烟灶配置率已达天花板， 假设2022-2024年集成灶配套率为 1.5%、3.0%、4.5%且头部品牌市占 率为25%，则每年有1.2万套纯增量， 占2021年销量的1%。

　　新兴渠道22-24年带来20%/16%/10%收入增量

　　新兴渠道布局正在进行时，短期有望迎来收获期。集成灶需求与地产端高度相关，考虑到地产增速承压的外部因素，需要对新兴渠 道增长预期进行调整，将测算所得的收入增量分别乘以第八页的需求增速，同时电商渠道增速逐渐放缓，下沉渠道、家装渠道、工 程渠道维持较高增速，2022-2024年调整后的收入增量分别为20%、16%、10%左右。

　　总结：渠道扩容贡献增量推动渗透率稳定提升

　　集成灶行业享受渠道拓展和增长红利，未来短期渗透率稳定提升。集成灶渗透率仍处于较低水平，2021年集成灶渗透率约12%，因此 渗透率提升仍是行业发展的主要逻辑，短期享受增长红利。根据奥维云网监测数据，集成灶均价2022M5累计同比提升25%左右，假设 2022-2024年均价分别同比提升20%、15%、8%，集成灶销量分别同比增加17%、16%、11%，渗透率分别提升至15%、18%、21%。