帝王洁具收购欧神诺 布局建陶行业

　　亚克力洁具业务国内领先，高端产品具备提价空间，洁具业绩持续向好。

　　公司是国内亚克力洁具领域的龙头企业，拥有两大产品线，分别是亚克力洁具产品线和亚克力板。亚克力洁具主要产品包括坐便器、淋浴房、浴室柜和浴缸，公司上市后募集产能主要投放于浴室柜和淋浴房。公司在产能快速扩张的同时，产品也具备一定提价空间，高端产品的价格敏感程度相对较低，公司洁具业务经营业绩稳健向好。

　　帝王洁具收购欧神诺，更名“帝欧家居”，布局建筑瓷砖，实现强强联合

　　欧神诺是建筑陶瓷行业综合实力位居前五的企业，专注于中高端建筑陶瓷的研发、设计、生产和销售，产品线丰富，研发实力强劲。收购欧神诺后，公司布局建筑瓷砖领域，卫浴和瓷砖行业均高度分散，卫浴行业规模目前约为1690亿元，瓷砖行业规模均为4800亿元左右，龙头企业联手，有望实现强强联合。

　　高协同性凸显合作优势，B、C端实现渠道共享，工装渠道持续放量

　　洁具和瓷砖高度互补，产品和客户服务具有协同性，可在同一线下场景中呈现。欧神诺主要客户是房地产开发商，包括碧桂园、万科、恒大，洁具产品零售渠道占比九成以上，双方合作可以B端和C端实现渠道共享。欧神诺在工程端优势显著，通过积极开拓新的B端客户，在快速发展的瓷砖工程市场中迅速提高市场份额，工装业务持续放量。

　　携手迈向大卫浴时代，首次覆盖予以“增持”评级

　　欧神诺 2018 年起正式并表，预计公司 2018 到 2020 年的营业收入分别为 39.35亿元、 51.80 亿元、 65.77 亿元， 2018 到 2020 年净利润分别为 3.31 亿元、 4.44亿元、 5.68 亿元， 2018 到 2020 年 EPS 分别为 1.55、 2.08、 2.67 元，对应的PE 分别为 19.36、 14.44、 11.29 倍。 首次覆盖，予以“增持”评级。