2022年小家电利润弹性在哪里？

　　三季报之后，厨房小家电公司股价有所反弹，那么在现在这个时点看，后续是否仍有上涨空间?中信建投对此进行了剖析。

　　1、明年小家电外销需求如何?

　　小家电预计增速保持平稳，中国小家电出口型企业明年预计呈现“前高后低”特征。

　　①从需求端看，欧美国家并没有实行严格的居家隔离制度，此前小家电的透支需求并不如去年国内那样明显，预计不会出现类似国内市场“急速降温”的局面;此外，受海外客户当前库存水平较低的影响，预计明年上半年客户补库存需求亦较为强烈。

　　②从供给端看，海运运力吃紧形势下，今年国内家电厂商部分订单无法及时发货，伴随海运压力逐步缓解，部分订单将于明年上半年确认，从而在一定程度提振明年上半年出口增速。

　　2、国内小家电的增量空间在哪里?小家电的新消费模式还能否跑通?

　　整体行业看增量机会有限，但是小家电行业一定会呈现结构变化的机会——新的品类兴起，部分老品类走向生命周期尾声。

　　目前抖音、小红书、B站已经成为各大消费品公司的兵家必争之地，随着而来的问题是流量会越来越贵。从增长模型看，收入=流量X转化率X客单价，在没有找到新的流量洼地之前，会越来越考验产品本身和公司运营能力。运营能力和品牌力强的公司能够提升转化率和复购率，产品力强的公司能够通过更好的客单价获得增长。因此，可以判断的是，前期已经通过新的打法获取了品牌曝光度和品牌口碑的公司将在转化率和客单价两个维度占优，阶段性看重新另起炉灶搭建新品牌的难度在加大。可以重点关注已经突围的新品牌(例如摩飞)和传统老品牌(苏泊尔和九阳)在品牌、产品方面的优势。

　　另外，如果厨房小家电行业本身增量有限的情况下，那么渠道变革将会是获取存量份额的一个重要的竞争利器。小家电行业近年来最明显的趋势是线上增长快、线下渠道萎缩。目前尽管各家公司在线上渠道的占比也较高，但是线上渠道模式如果能够更好的优化，将阶段性帮助公司提升市占率。

　　3、小家电明年利润弹性在哪里?

　　小家电成本拆分看，直接材料成本占比在70%以上，2021年原材料成本的上涨给各家公司带来了巨大盈利压力。明年如果原材料成本有所下降，目前已经提的价格大概率不会下降，意味着毛利率将有明显的改善空间。另外，从出口公司来看，年底将迎来新的价格谈判期，重新谈的定价上调，将改善外销端的价格压力。